可持續性日漸成為亞洲債券投資者不容忽視的因素
- 02 三月 2021 (5 分鐘閱讀)
在亞洲，以環境、社會及管治 (ESG) 視角進行投資持續吸引市場目光，對可持續發展債券的呼聲亦愈來愈高。
晨星公司 (Morningstar) 2020年的資料強調，截至年底，ESG資產中佔比最大的資產為股票型基金，規模達到254億美元。不過，可持續發展債券愈來愈受歡迎，2019年時亞洲只有一隻相關基金發行，去年則有12隻相關的新基金上市1 。這與全球趨勢相呼應，據穆迪投資者服務公司 (Moody's Investors Service) 的數據顯示，2020年可持續發展債券發行量創下新高，達到4,910億美元，高於前一年的3,230億美元2 。
此外，香港地產發展商新世界發展發行全球首批可持續發展掛鈎美元債券，債券規模達2億美元，年期為 10年，發行簿記錄得6倍超額認購，當中近80%認購來自ESG投資者，清楚顯示出亞洲的需求不斷增長3 。
符合ESG標準的債券受追棒，是一個可喜的趨勢。人們普遍認為亞洲區在可持續發展方面的表現一向較差，原因是碳排放量高、水資源短缺、人口老化以及家族企業盛利導致管治問題等。
不過，亦正正因為這些問題，投資者看到以下可能性：透過改善信息披露、增加多樣性和提高董事會獨立性等方面的變革，造福世界的同時，提高回報。
為實現上述目標，市場人士一致認為，當務之急是找到解決投資者常見疑慮的辦法，例如怎樣彌合ESG數據缺口，使流程順利執行。舉例而言，儘管ESG數據量龐大，但顯然缺乏一種量化眾多相關因素的標準化方法。
結果，有些投資組合將沒有獲得適當ESG評級或評級較低的債券排除，以致某些投資策略在完全整合ESG因素後偏向被動和集中。
更棘手的是，ESG因素的性質多變，不同國家和地區對其定義各異，報告和信息披露方法亦不一致。
受美國制裁影響，中國企業的ESG進展變得複雜
對於以可持續發展問題為首要考慮的投資者來說，中國具有一定的樂觀空間。
中國對抗污染和其他氣候問題的承諾，可能會帶動可再生能源領域的投資飆升4 ，但鑑於缺乏規管上市公司的強制性ESG信息披露要求，要和退休基金和保險公司等大型資產所有者進行議合並不容易。
情況需要有所改變，以兌現中國政府的承諾──在2030年前使全球最大溫室氣體排放國 (即中國) 的碳排放達到峰值，並在2060年實現碳中和5 。
不過，美國最近對中國軍方關聯公司實施的制裁 (見下文)，進一步阻礙了可投資領域的一致性和明確性。
投資者可能受到的影響之一，是列入制裁對企業於潛在交易以及流動性方面的影響程度並不明確。因此，做市商透過這些企業承受更高風險的意願和能力很可能受到影響。
例如，全球指數供應商富時羅素 (FTSE Russell) 表示將因應制裁，將8家中國企業從幾項全球基準指數中剔除。標普道瓊斯指數 (S&P Dow Jones Indices)、納斯達克 (NASDAQ) 和MSCI明晟亦作出類似的回應6 。
與此同時，主要新興市場及亞洲債券指數供應商之一摩根大通 (JPMorgan) 表示不會在其指數成份中新增任何受制裁公司的持倉，但這些公司的現有債券仍將留在指數中 (至少暫時如此)7 。
這些應對上的差異突顯了短期的市場不確定性，從長期來看，這些制裁的全面影響可能要到美國今年11月11日的期限之後才會顯現，但機遇亦可能隨之而來，因為一些基本面良好的公司可能會變得更低廉。
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美國制裁一覽
- 行政命令——美國前總統特朗普於2020年11月11日簽署此命令，禁止美國人士投資於確定為中國軍方擁有或控制的中國公司，名單包含35家國內公司。
- 時間表——由2021年1月11日起生效，美國人士必須在2021年11月11日之前出售他們對有關公司持有的股份，並由1月11日起禁止買入。期限過後，證券必須持有至到期。
- 子公司——子公司亦將受到限制，但受限制的子公司範圍尚不清楚。此外，由去年11月開始，受制裁公司名單已擴大到包括一些沒有直接軍事聯繫但在不同程度上與中國共產黨有聯繫的公司。
儘管某些中國企業仍然籠罩着陰霾，但國內的ESG投資領域無疑將得到發展。
尤其是中國國內愈來愈擁護ESG對債券投資者有助益的主張。特許金融分析師協會 (CFA Institute) 的一份報告以及2019年的《聯合國負責任投資原則》(PRI)8 均顯示，中國金融專業人士預計，到2022年，ESG議題將對債券孳息率和息差產生更緊密的影響。更具體地說，認為管治議題、環境議題和社會議題將於2022年前影響中國企業債券孳息率／息差的受訪者比例分別為57%、48%和43%，而2017年時這些比例分別為26%、13%和17%。
ESG的增值潛力
從全球來看，愈來愈多研究顯示整合ESG因素好處眾多，因而吸引追求回報的債券投資者和以基準為重的投資組合，令可持續發展在他們的投資配置中發揮更重要的作用。
簡而言之，研究證明，以ESG為主題的債券基金往往比傳統基金更能抵禦下行風險。例如，富達在2020年首9個月進行的研究顯示，資質良好的公司擁有更謹慎的管理層，而且在危機中表現出更強的穩健性。
雖然研究時間只有短短9個月，但支持上述發現的理據是，154家ESG評級為A級的公司的債券平均回報率約為-0.5%，而557家B級公司的平均回報率為-1.5%，225家Ｄ級公司的平均回報率為-4.6%9 。
此外，研究表明，不論在股災還是復甦時期，市場都會根據企業對可持續發展議題的關注程度對它們進行區分。
因此，研究的主要結果之一，是證明可持續發展在主動型投資組合管理中，具有更重要的作用。
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