2021年亞洲及中國展望 -簡報會摘要 (附英文影片)

  • 14 一月 2021 (5 分鐘閱讀)

在經歷史無前例的12個月之後,我們在曙光乍現下踏入2021年。疫苗的到臨意味著各國經濟有望迅速重新開放,風險資產可能出現廣泛的週期性反彈。

在1月12日的傳媒簡報會上(附當日錄影-英文版本),安盛投資管理(AXA Investment Managers)經濟師和投資專家探討了後疫情時代「新常態」的世界趨勢,並闡述其對中國經濟、亞洲股票和信貸市場,以及快速增長中的ESG投資領域的潛在影響。

1) 中國宏觀經濟

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姚遠, 新興亞洲高級經濟師

2021年主題 – 「回歸正常」:

  • 宏觀經濟走勢將受到公共衛生狀況、實體經濟和北京政策的正常化推動。
  • 隨著增長勢頭恢復,我們預計2021年GDP增長率將顯著反彈至8%(主要由於基數效應),且有稍為向上調整的可能。
  • 經濟政策亦將朝正常化方向邁進,但政府將採取審慎態度,確保政策的連續性、穩定性和可持續性,並避免因政策突然轉變而引起不必要的經濟波動。
  • 人民幣今年將保持強勢,但隨著各國恢復生產活動和疫苗獲批,中國的貿易順差可能會減少,中美息差亦會縮小,從而限制人民幣升勢。我們預計今年美元兌人民幣匯率將介乎6.4至6.5之間。

拜登上台與中美關係:

  • 拜登的當務之急將是解決國內問題,包括抗疫和刺激經濟。拜登政府的外交政策或將更具可預測性,有助於緩和中美關係,特別是在貿易方面。
  • 然而,核心科技和金融主導地位的競爭將可能繼續,地緣政治磨擦亦然。

第十四個五年規劃 – 四大目標:

  • 以核心科技和關鍵供應鏈自立為目標,投資於研發,促進有機創新及產業升級;
  • 持續推動城鎮化,並壯大中產階級,追求可持續的高質量增長;
  • 應對氣候變化和改善環境,目標是碳排放在2030年前達到峰值,並在2060年前實現碳中和。
  • 透過加入高級別的貿易及投資協議,例如區域全面經濟夥伴協定(RCEP)、中歐全面投資協定(CAI)及跨太平洋夥伴全面進展協定(CPTPP),繼續促進經濟自由化,並透過人民幣國際化和開放在岸市場,推動金融體系對外開放。

2) 亞洲股票市場

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Simon Weston, 高級投資組合經理,亞洲股票

亞洲股票整體前景:

  • 我們對亞洲股票市場前景維持樂觀,因為該區經濟將在外在因素支持下繼續復甦。隨著疫苗的推出,已發展市場將逐漸恢復,從而增加對亞洲出口的需求。
  • 整體而言,我們預期經濟活動將持續正常化,為受疫情影響最嚴重的領域(如旅遊及酒店業)帶來提振作用。

中國股票仍具吸引力:

  • 中國股票在亞洲範圍內仍然具有吸引力,因為中國經濟的復甦在區內最為迅速。而作為疫情下的最大受益者,電子商務等「新經濟」行業增長更為迅猛。
  • 中國將更重視醫療保健等領域,從而提高投資者的關注及興趣,推動可再生能源發展的政策亦將產生新的投資機會。
  • 某些行業的監管風險有所增加,最明顯的是金融科技,以及一些被指壟斷的互聯網企業。但長遠而言,其前景仍然正面,實力基礎並無減損。

A股將繼續吸引外國投資者:

  • 2020年,多間中國大型企業在香港交易所進行二次上市,香港作為中國主要金融中心的角色進一步得到證明。在美國上市的中國企業面對監管環境方面的不確定性,將增強香港作為中國企業上市目的地的吸引力。
  • 外國投資者對A股市場的了解及興趣日深,並越來越熟悉投資途徑。全球投資銀行對A股市場的研究覆蓋亦有所增強,為外國投資者提供更大信心。

長線、結構性投資機會:

  • 我們一直奉行著眼於長線、結構性增長機會的投資策略,而今次疫情很大程度上確認並加速了多個長期趨勢,例如電子商務和醫療保健。
  • 此外,科技更是其中關鍵一環。疫情再次證明了科技在我們生活各方面日漸普及,持續推動新的工作和生活方式。部分行業直接受益於在家工作趨勢, 5G和物聯網的發展也將帶來更多投資機會。
  • 因此在此背景下,科技仍將是我們的投資重點。

3) 亞洲信貸市場

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萬靖思 (Jim Veneau), 亞洲固定收益投資總監

宏觀背景與市場前景:

  • 雖然全球新冠病毒感染數字持續增加,多國處於封鎖狀態,但在疫苗開發和經濟刺激政策預期的支持下,宏觀因素正轉趨正面。
  • 全球投資者持續尋求收益,是亞洲信貸息差從目前水平進一步收窄的主要驅動力之一。但同時,尋求收益正變得越來越具挑戰性。
  • 全球負收益率債券規模已增至16.5萬億美元,佔全球固定收益市場四分之一。
  • 美國國債孳息率急升(例如上升100個基點)將對新興市場造成較大影響。此現象曾發生於2013年削減恐慌期間,以及特朗普2016年大選之後。但我們預計今年將不會出現這情況。

投資定位 – 買方觀點:

  • 鑒於美國國債的上行風險,我們計劃維持低配存續期,選擇性地增持高收益信貸(其近期的疲弱表現提供了一定相對價值),同時逐步增加未對沖的本幣風險敞口。
  • 新發行債券供應充裕,亦將帶來一些戰術性部署機會。對於超買的債券應主動獲利離場,錄得虧損者則應及早止蝕。

高收益 vs. 投資級別:

  • 與亞洲投資級債券相比,我們更偏好亞洲高收益債,因為息差已回升超過400個基點。但我們亦留意到,疫情使低質素的信貸暴露無遺,信貸質素亦變得更參差不齊。
  • BB 級高收益企業債,以及整體投資級別債券的價格較昂貴,但其表現亦較為穩定。

2021年投資機會:

  • 印尼企業債息差預計將繼續收窄,高Beta值的高收益中國房地產債亦然,但同時我們應謹慎對待高槓桿、資金短缺的企業。投資級別方面,仍存在投資機會的領域為數不多,而且主要集中在中國。
  • 從近期中國在岸債券市場的違約情況可以看到,國有企業亦未能倖免。
  • 儘管銀行體系和債券市場流動性充裕,但銀行和投資者普遍採取謹慎態度,變得更具選擇性地進行投資。
  • 因此,我們不應將政府對非戰略性產業「殭屍國企」的扶持視為理所當然。

4) ESG投資

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Anubhuti Guptam, 亞太區投資總監,羅森堡股票

ESG投資 – 趨勢及表現:

  • 疫情期間,我們觀察到市場對ESG投資的需求加速增長,因為投資者都在尋找具備韌力、能夠應對不明朗市況的解決方案。
  • 隨著全球加大力度應對氣候變化,投資者開始從作出簡單承諾轉向實際行動。公共衛生、人力資本管理和社會不平等社會問題亦日漸引起關注。
  • 我們對2020年第一季度股票和債券市場的分析顯示,在ESG評級方面領先的企業,在市場下跌中較同類公司具有更大韌力。

ESG投資機會:

  • ESG投資市場正在發生結構性變化。過去,ESG投資更多是著重降低風險,但如今捕捉機遇亦同樣重要。
  • 透過投資於不同資產類別,並實踐積極所有權,投資者將可促進社會效益,同時獲得穩健的長期投資回報。
  • 我們相信綠色債券、主題股票、ESG整合、影響力投資,以及以碳減排為目標的投資策略均相當具投資價值。我們亦視嶄新的「新冠債券」市場為影響力投資具潛力的領域。
  • 然而,市場缺乏標準的ESG定義,投資者偏好之不同,加上ESG概念本身範圍之廣,令選擇優良的ESG投資變得困難。

 「真正」的 ESG投資 – 留意公司 / 產品有否:

  • 明確闡述ESG戰略和理念,以及如何將其轉化為企業政策和投資策略;
  • 投資於ESG相關資源(例如ESG專家、分析人員,以及相關培訓和數據);
  • 參與聯合國責任投資原則(UNPRI)、碳排放量披露計劃(CDP)等組織;
  • 設立衡量和匯報ESG策略成效的關鍵績效指標(KPIs);
  • 例如,安盛投資管理已就「新冠債券」建立投資框架,要求發行人就如何使用發債所得應對疫情,保持透明度,並呼籲企業對結果和影響作出評估。

 

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