綠色債券創新多元 為投資者提供廣泛機會

綠色債券板塊持續轉變。多年來，強勁增長不僅使其成為主流，亦為投資者提供了更豐富、更多元化的領域。目前全球正尋求資金，以撥支能源轉型和實現淨零排放，我們認為這種多元化發展將持續演變，讓具有專業知識的人士在機會增加時，把握箇中的潛在回報。

綠色債券已發展為一種機制，把資金引導至以改善環境為核心的項目或企業。如預期所料，初期大部分活動與政府相關。2015年安盛投資管理推出旗下綠色債券策略時，市場以半主權發行為主，規模約500億美元。2022年，情況已大為改變。

現時綠色債券市場價值達1萬億美元，主權相關與信貸發行人的比例約50／50。過去七年，眾多新參與者加入綠色債券領域，現時發行人數目接近600間。銀行扮演著重要角色，並將繼續發揮作用，我們也看到眾多企業作出重大貢獻，如房地產、電訊、汽車、化學品和消費品。越來越多行業看到投資於轉型的意義，並尋求資金協助他們減少對氣候變化的影響，或適應由經濟轉型帶來的需求影響。

此外，主權國家作為市場固有支柱繼續發行綠色債券，每年亦陸續有新國家加入行列。繼2021年英國、意大利和西班牙加入之後，丹麥、加拿大或奧地利近期也加入綠債大軍，為淨零持續帶來動力，協助推動主權和企業作出投資。

市場寬度擴大

隨著可投資範圍擴大，我們亦看到風險擴闊的情況。當然，優質發行人仍然是市場核心，但在信貸方面，我們留意到更多銀行和企業分支紛紛發行二級和混合債券。

此外，也有一些純高收益的參與者加入市場。這類參與者初期面對困難，因為他們往往規模較小，由於首次發行綠色債券附帶額外成本，變相增加了他們的負擔。然而，該市場發展動態穩定，目前高收益佔整體發行約10% ─ 由純高收益和投資級別發行人的次級債務（評級為高收益）組成。

多年來，另一項重要變化是發展中市場開始對綠色債券感興趣。中國顯然有著巨大影響力，據估計，2022年的發行量可能突破1,000億美元大關。這種趨勢促使安盛投資管理等資產管理公司極其小心地審視發行，原因是當中可能涉及複雜過程。中國在邁向淨零經濟轉型中發揮著重要作用，我們的普遍觀點是主要投資者應推動逐步協調全球綠色債券標準，同時集中仔細分析每隻債券本身的優勢。

中國的發行活動主要位於境內市場，這可能令外國投資者卻步， 但市場仍有大量美元和歐元發行。簡單而言，根據我們的框架，並非每一隻中國發行的綠色債券均符合條件，但投資者仍有值得支持的可靠工具和計劃。

新興市場機會不斷增長

新興市場的發展不只限於中國，印度、印尼、智利和其他國家也相繼加入，而我們已看到在主權和企業層面的活動。我們確信未來數年將可凝聚動力。我們也認為，這對致力於環境策略的任何人而言提供了潛在機會，亦有助推動正從後趕上的市場轉型，把低碳項目和公司的融資，分散至淨影響可能較發達市場更大的地區。

除與轉型相關的實際好處外，我們認為這種在發展中國家配置資本的潛力，可為建立投資組合帶來顯著多元化優勢。與評級相近的歐洲發行比較，發展中國家的風險狀況和潛在收益率上升，支持投資者在綠色債券領域尋求更具活力的策略，藉此在市場把握此微小但不斷增長的機會。

中國的例子可以更廣泛地應用，作為綠色債券投資者的良好警示 ─ 並非所有發行都一樣。中國市場可能存在其他市場沒有的風險，但那真的是綠色項目嗎？項目是否整體企業策略的一部分，並與環境目標保持積極一致？集資金額之中有多少最終會用於「其他」目的？

隨著市場擴大和開創出新領域，我們認為我們有責任保持策略的誠信。審慎行事為關鍵所在。我們不能保證每一次新發行均屬名副其實及經驗證的「綠色」項目，作為真正負責任和積極的投資者，其責任之一是小心評估潛在持倉。

投資者需態度審慎

綠色債券增長是一種健康的發展，可以將資金投入至有助推動能源轉型的計劃，但它亦可為公司或國家提供機會，把那些處於（或超出）可接受邊緣的建議推向市場。

在建立投資組合時，我們嚴格採用我們獨有的綠色債券框架，要留意是持倉多元化的同時，我們認為未達標準的發行比例也在增加。而這不僅適用於信貸發行人，我們近期決定不投資多於一項主權債券發行，原因是認為該指定獲取融資的項目並非不使用化石燃料。我們留意到，假如投資者未能審慎選擇綠色債券資產，便可能構成明顯及重大的聲譽風險，甚至是財務風險。此外，如發行人曾牽涉環境、社會和管治（ESG）相關爭議，其綠色債券的表現也往往落後傳統債券。

要達致多元化便要致力進行研究。這個價值1萬億美元的市場已融入投資世界，我們都在尋求建立可持續未來經濟體。如綠色債券真的發展為寬廣投資領域，應可為地球帶來巨大好處 ，同時讓積極及負責任的投資者獲得資金，以理解和駕馭新環境。