每月投資觀點

需要更加平衡的方法

估值與未來回報之間的歷史關係表明，未來股票和債券指數之表現可能會更加趨同。這或對投資者構建均衡投資組合非常重要，例如目標退休基金會隨著時間推移降低股票配置、增加債券權重，因此隨著投資者接近退休，收益更多來自債券。但過去十年的債券回報破壞了該策略。模擬結果表明，投資者保持更高股票配置會更好。當前股市估值表明長期回報可能下降，而債券孳息率上升則預示回報可能增加。前瞻性分析顯示，美國市場的股票潛在年化回報率在 3%-5% 之間，美國公司債券的回報率約為 5%。對歐洲市場的分析則顯示，投資者略微偏好股票。過去十年，全球股票的表現遠超債券，但更平衡的配置可能會為長期投資者提供更好的回報。

年底通膨升高

未來幾個月，美國通膨可能會加速。美國許多公司提前進口以應對關稅，而中國出口政策尚不明朗，通膨持續高企的問題仍然存在。據亞特蘭大聯儲的資料，核心通膨——即價格上漲的持續長期趨勢——已穩定在 3% 以上，並自四月以來甚至加速了約 0.4 個百分點。關稅可能會進一步增加商品通膨壓力，儘管它的影響只是一次性的。此外，若未來幾個月環比變化與過去三個月保持一致（平均每月上漲 0.3%），基數效應將對總體和核心通膨產生輕微正向影響。截至年底的 CPI 定價顯示，金融市場似乎並不太擔心通膨加速。歸根結底，聯儲局利率決策者關注的是中期前景，但市場對新資訊的反應速度始終存在爭議。 

中國的宏觀經濟和市場走勢分歧 

儘管宏觀經濟疲軟，中國股市今年迄今卻已實現兩位數的回報。市場可能會與宏觀趨勢出現背離，就中國而言，市場敘事已發生變化。由人工智慧突破推動的資訊科技和生物技術等行業，以及近期的反內卷政策，帶動了盈利復甦，提供了巨大增長機會。可用流動性也推動了市場重新估值。截至六月，家庭儲蓄總額約為 24 萬億美元，同時股息率相較於存款利率變得更具吸引力。與此同時，固定收益回報下降，市場波動性上升，房地產市場依然疲軟，投資者開始尋求替代投資管道。此輪行情推動指數估值回到長期平均水平。表現優異的股票具備一些共同特徵，例如每股收益和收入普遍走高，市盈率上升。展望未來，關鍵問題在於，面對通縮壓力，是否有更多公司能夠實現足夠盈利和股息增長，以吸引更多資金流入並支撐市場復甦。 

資產類別觀點摘要

以下觀點反映首席投資總監團隊對資產類別回報和風險之預期。色塊顯示相對於長期觀察趨勢三到六個月內的預期回報。

首席投資官團隊意見借鑒了安盛資產管理投資團隊的觀點，並不作為資產配置建議。

* 安盛資產管理確定了由大趨勢支持、最有能力駕馭不斷變化的全球經濟的多個主題，我們認為企業正在對此加以利用。這些主題包括：自動化與數位化、消費趨勢與長壽經濟、能源轉型以及生物多樣性與自然資本

資料來源：彭博社