人的力量:疫情後社會效益投資的興起
隨著全球經濟在未來幾年轉向日益永續之模式,人們的注意力開始集中在氣候變化這一突出挑戰上。抗擊疫情使我們開始設想一個為迎接這一挑戰而減少旅行和污染的世界;疫情亦顯示了我們的生活如何交織,以及社會問題的影響有多麼深遠。疫情導致的經濟社會活動中斷,對人力資本、供應鏈、不平等現象等方面產生了巨大影響,許多後果尚不可知。我們現在更好地瞭解了該等社會因素如何對穩定、進步和收益構成風險。 我們認為,具有最強大的社會資歷、準備好降低風險並把握機遇的企業,在未來應會吸引更多的投資者關注。
安盛投資管理在社會效益投資方面有著悠久的歷史。我們的第一個社會責任投資托管可追溯到 20 多年前,該任務旨在為法國創造永續的就業機會。現在,我們可以看到該主題在主流投資中生根發芽,投資者和企業管理層尋求將聯合國永續發展目標(SDG)1中的社會主題轉化為可投資標的。
在最近的社會影響圓桌會議上,安盛投資管理投資組合經理 Anne Tolmunen 表示:「社會考量開始在政府、監管機構和消費者的議程中占據日益重要的位置。這種思維方式的轉變是為了確保社會正義,但我們亦看到了支撐和促成這種變化的結構性因素。」
該等因素包括醫療創新、技術獲取的改善以及新興市場中產階級的持續崛起。Tolmunen 認為,為利用這些趨勢所發掘之機會,投資者應該從三個明確的重點領域來看待社會投資,即:包容/途徑;進步/賦權;健康/保護。
第一個可以透過金融產品和技術、平價住房和基礎設施等各個領域進行探索。這為發達市場帶來了配置思路,亦為新興市場的投資提供了有趣途徑,而新興市場的投資往往存在最大的未滿足需求。進步/賦權主題在教育等領域尋找機會——隨著生活水準之提高,這是一個重要的增長領域。管理安盛投資管理社會進步策略的 Tolmunen 表示,線上平價教育,以及具有成本效益的學生支援方法可能尤具吸引力。在教育之外,投資者可能會關注以小企業或企業主為目標的軟體公司,支援其在金融服務等因網路而使准入門檻降低的領域蓬勃發展。
在健康方面,任何促進預防的創新皆可能具有吸引力,這意味著檢測和診斷是關鍵,個人安全亦是如此。我們還認為,採取行動控制醫療保健成本的公司將會蓬勃發展,這就是安盛投資管理長期支援「藥物獲取基金會」(Access to Medicine Foundation)1之原因。 2020 年,我們在基金會中扮演的角色意味著我們能夠推動投資者增加在醫療保健領域的力度。我們確保了公司瞭解,在抗擊病毒的過程中,我們期待著團結——包括共享製造能力和智慧資本。
這說明了社會效益投資的另一個重要方面:透過公司參與和環境、社會和治理 (ESG) 研究推動積極變革。
為社會效益而努力
安盛投資管理的 ESG 分析師 Marie Fromaget 與投資團隊合作,以推動取得切實成果。「我們幫助進行社會規範上的監管觀察、對重要新興社會議題提出建議、提供社會數據改進的動態,並投身參與市場領先的計劃、社會效益研究和投資組合中標的資產之甄選。」
我們與公司的對話是安盛投資管理投資方法的重要支柱。2020 年,病毒給我們生活的方方面面皆帶來了巨大衝擊。在此背景下,我們的投資參與增加到了 300 多次,比 2019 年增加了 47%。其中約 30% 針對社會主題——我們在多元化方面採取了額外措施,創建了投資者聯盟,以鼓勵大型法國公司在董事會中促進性別平等3。
我們注意到,與社會問題相關的決議越來越頻繁地出現在公司年度股東大會上。我們的專家會在決定如何投票之前仔細分析此類決議;如果我們覺得缺乏進展,這便可能會促進升級參與流程。
新一波債券
疫情不僅向投資者展現了哪些公司最適合應對社會挑戰,亦推動了一個相對較新的資產類別的增長,那就是社会债券。這種融資形式指定收益用於具有社會效益的計劃或為目標人群尋求特定結果。疫情引發了社會債券之激增,該等債券主要為醫療保健相關計劃提供資金,並為因全國性封城而苦苦掙扎的小公司提供資金支援。
2020 年,社會債券佔永續債券發行總量的 30%。相比之下,2019 年這一比例僅為 5%。歐盟將根據其「緩解失業風險緊急援助」(簡稱「SURE」)計劃進一步大規模發行債券,以支援疫情後的就業。安盛投資管理長期以來一直主張擴大社會債券市場之規模,認爲綠色債券發行人亦應考慮社會債券,或透過納入社會關鍵績效指標(KPI)來豐富其綠色債券標準。
與綠色債券一樣,社會債券市場在發行結構和收益分配方面亦缺乏一致性。Fromaget 指出,安盛投資管理曾對發行後來被稱爲「疫情主題債券」之公司的預期做過詳細分析,我們是首批發佈此類分析的公司之一4。社會領域預計將反映綠色債券的發展軌跡、原則的進一步完善和在業内更廣泛的普及。
評測挑戰
股票評估方面亦存在類似挑戰,因為影響力投資沒有既定的市場標準,而且與社會債券一樣,我們已經制定了自己的框架。我們關注的意向性、實質性、額外性、負外部性和可衡量性五大支柱,旨在根據公司的社會資歷,從比較的角度系統地審核各公司,發掘出一流的企業。
報告社會因素比報告環境因素更困難。該類問題更加分散,數據一致性欠佳。但我們可以根據相關的永續發展目標構建投資組合,將注意力集中在選定的影響主題上,追尋明確的可表明公司能夠在哪些方面證明積極社會影響的 KPI 目標,同時繼續與各公司合作,改善社會和氣候情況披露。
安盛投資管理自 1998 年以來一直在磨練社會投資資歷,但 2020-2021 年的戲劇性事件向所有人強調了這些問題在管理成功、永續的企業上是根本性的。隨著客戶將更多精力投入到社會因素中,加上其對氣候問題的關注,我們發現市場上存在著對可指導投資的詳細研究和框架,以及對積極增強投資組合公司應變力的需求。
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