每月投資觀點

固定收益：主動型機會上升

整體債券前景仍屬正面，市場普遍預期2026年將有更多貨幣寬鬆措施。被動「持有孳息策略」（carry-based strategy）是一種選擇，但考慮到孳息曲線可能演變、跨市場息差與信用溢價走勢，主動型投資策略的選擇將更豐富。短債孳息率反映政策預期，但潛在風險或令長債波動加劇。孳息曲線已轉趨陡峭，預期在財政政策及龐大政府債發行推動下，曲線可能進一步延伸。值得注意的是，長債在2025年表現突出，終結連續四年的跑輸格局。主動管理存續期並捕捉孳息差異將是提升回報的關鍵。隨曲線變陡，延長存續期的吸引力將上升。此外，美元、英鎊及歐元之間的利率差距收窄，亦帶來額外回報空間。雖然信用息差仍偏緊，但隨着市場對總體信用狀況的憂慮升溫，波動性或會上升。主動型投資者有望在未來的宏觀不確定期內，於更理想水平增持信用風險資產。

 歐洲投資者：情緒樂觀

歐洲投資者在持續增持股票。根據行業數據，今年1月至8月期間，基金流入總額達1640億歐元，已超越2024年的1440億歐元。值得一提的是，美國總統特朗普的「解放日」並未削弱歐洲投資者的風險胃納：4月份股票基金流入超過150億歐元，同時債券基金則錄得約210億歐元的資金流出。
雖然2025年整體流入有望與2024年的2760億歐元持平，但資金結構可能由政府債轉向信用資產。不出意料，ICE美銀歐元企業債指數有望跑贏歐元政府債指數約200個基點。此外，多資產策略基金在連續兩年資金外流後，今年已吸引近400億歐元流入。歐洲資產配置整體傾向「風險開放」，標準60/40組合（政府債+Stoxx 600股票）年初至今錄得約7.4%的總回報，相比2024年全年的4.6%明顯改善。

中國：聚焦行之有效的策略

中國第四次全會已於10月23日閉幕，會後公報為「十五五」規劃提供初步方向。雖然提出了2035年目標，但決策層仍需應對結構性失衡、周期性逆風及地緣政治不確定性。目前私人企業及消費者信心偏弱，內需與供應之間的落差愈趨明顯，挑戰亦日漸加大。要實現長遠可持續增長，恢復內需動能是關鍵。不過，推動中國經濟向更高比例的內部消費轉型需要時間。現階段政策仍以投資及貿易主導增長為主軸，重點在於建構現代化產業體系及提升科技自給能力。這一策略兼具戰略性與務實性，背後邏輯是「投資帶動就業、推動收入增長，繼而刺激消費」。然而，未來宏觀環境與地緣政治走向，以及政策落實成效，將是影響關鍵——特別是中國必須消化更多本地生產的產品。目前生產者物價疲弱反映產能過剩問題，也拖累出口價格，增加「輸出型通縮」風險，對其他製造業經濟體構成挑戰。

資產類別觀點摘要

以下觀點反映首席投資總監團隊對資產類別回報和風險之預期。色塊顯示相對於長期觀察趨勢三到六個月內的預期回報。

首席投資官團隊意見借鑒了安盛資產管理投資團隊的觀點，並不作為資產配置建議。

* 安盛資產管理確定了由大趨勢支持、最有能力駕馭不斷變化的全球經濟的多個主題，我們認為企業正在對此加以利用。這些主題包括：自動化與數位化、消費趨勢與長壽經濟、能源轉型以及生物多樣性與自然資本

資料來源：彭博社