2023年亞洲市場的三大趨勢

重點

• 中國成功重啟經濟，不但可推動國內市場，甚至有利廣泛亞洲和全球各地，尤其是歐洲。
• 對沖成本反映亞洲投資者在2022年更加看好歐元債券，我們預期此情況在今年將繼續。
• 我們預期ESG在亞洲將繼續受到更多關注，ESG整合資產和綠色資產將有更多選擇供投資者考慮。

自通脹失控後，貨幣政策不斷收緊，標誌著2022年成為金融市場史上最具挑戰的一年。去年俄羅斯入侵烏克蘭因而造成能源和食品價格飆升，令投資者被迫應付地緣政治動盪。

全球市場在2022年全年仍然波動，標普500指數錄得2008年以來最差的全年表現¹ ，而全球債券則在70多年來首次陷入熊市。² 商品是少數在年末依然處於正數區間的風險資產之一。³

展望2023年，焦點將落在評估收緊金融狀況對全球增長的影響。需求放緩和供應鏈壓力降低，這些因素加上高庫存和貨幣政策收緊，或足以在未來兩年內令通脹重回央行的目標水平。

從廣泛投資格局看，去年環球投資者放棄絕大部分資產類別，採取觀望態度，令全球投資者持有的現金數字達到十年來高位，可能提示風險資產在2023將受到支持。⁴

但在可能起伏的增長前景明朗化之前，投資環境可能適合交易(trading)多於跟隨趨勢(trending)，增長放緩、通脹仍然高企及收益率較高普遍將有利債券。隨著我們步向加息周期的尾聲，未來數月市場可望回穩整固，並部署收益投資。

下文將聚焦亞洲，審視我們認為可能在2023年塑造市場，並引領投資者流動的三大市場趨勢。

中國重新崛起

中國將成為2023年最受注目的國家，縱然面對眾多挑戰，但我們仍有理由對其保持樂觀。這個全球第二大經濟體或已向市場證明它面對全球增長放緩時具有反周期性；中國的貨幣政策持續放寬和通脹溫和，提供了空間支持增長可望由2022年的預期3%（整體亞洲為5.5%），恢復至2023年的5%。⁵ 北京近期的局勢發展也顯示，增長已成為2023年的優先目標。⁶

中國成功重啟經濟，不但可推動國內市場，甚至有利廣泛亞洲和全球各地，尤其是歐洲。重振出口市場、國內服務和消費，或可大大提振經濟；亦有助緩和全球市場的供應鏈問題，降低通脹壓力。

中國股市已跌至歷史低位，未來可望有上漲空間，上證綜合指數在2022年已下跌約27%。⁷

近期的樂觀氣氛推動股市走高，但反彈扶搖直上的可能性不大，原因是中國能否穩定增長仍屬未知之數。

事實上，相比起看好期待已久的重新開放，投資者更擔心房地產市場低迷、去全球化、科技限制、私營業界政策和人口老化，對中國潛在增長的影響，而前者本已引起了感染個案再次大增的憂慮。⁸

把握債券收益率

對沖成本日漸成為引領投資者在全球流動的指標，尤其是亞洲。由於全球收緊貨幣政策（日本和中國除外），我們在2022年看到日本投資者從偏好美元資產，轉而投向歐元資產和日本政府債券。

聯邦儲備局加息的速度較其他央行快，美元在2022年表現領先；美元指數創2015年以來最大年度升幅，兌所有十大工業國貨幣均轉強。⁹

這令美元資產與本幣對沖的吸引力降低。然而，歐洲央行繼美國之後啟動貨幣緊縮周期，在息差收窄下，歐元資產按對沖基礎計更具吸引力。

因此，美元利率高於歐洲，令日本投資者對沖美元資產的成本高於歐元資產。簡單而言，投資者從美元債券獲得的日圓收益率低於歐元債券。因此，我們留意到2022年市場日漸偏好歐元債券，     預期這種情況將在2023年繼續，因預期美國和歐元區之間的政策差距不會收窄。

日本央行的收益率曲線管控政策反映短期利率為-0.1%，10年期債券收益率的目標則保持在其0%目標的+/-0.25%以內，     令日本政府債券較對沖全球資產缺乏吸引力。但在2022年底，日本央行較市場預期更早加入全球央行的政策行動，意外地宣佈調整其收益率曲線管控政策，10年期政府債券收益率現時的浮動範圍更闊，在目標水平的+/-0.5%之內。

值得注意的是，因為日本政府債券資產變得更具吸引力，日本機構投資者在11月淨拋售了1.9萬億日圓（即141億美元）的海外債務，創歷史新高。¹⁰ 我們預期，如日本央行完全結束其收益率曲線管控，遠離美元資產的趨勢將會加快。日本資金將更傾向留在國內，這可能使美元債券收益率受壓。對沖成本日漸成為引領投資者在全球流動的指標，尤其是亞洲。由於全球收緊貨幣政策（日本和中國除外），我們在2022年看到日本投資者從偏好美元資產，轉而投向歐元資產和日本政府債券。

ESG動能

2022年起，只有少數資產類別沒有受打擊，以環境、社會及管治(ESG)因素為主軸的投資組合也不能倖免2023年，我們認為ESG主題或可受惠於疫情和烏克蘭戰爭的後續影響，市場將更加關注能源轉型和糧食安全，以及地緣政治引發的回流趨勢。

我們也預期社會主題將獲得更多關注，勞動市場不斷惡化和通脹打擊將帶來潛在負面影響。各間公司希望在此領域為其消費者和投資者多做一點事情，而資產管理人正開發更具可持續性的投資產品，以滿足各類客戶不斷增長的需求。

亞洲在發展ESG方面情況愈見進展，公司、投資者、監管機構和其他持份者共同努力建立框架，讓透明和準確的ESG訊息流動以驅動變革。我們認為情況著實令人興奮，也是真正能產生影響的機遇。由於亞洲區的經濟和文化多元，預期氣候變化的轉型風險和打擊不會由各國平均分擔。每個國家的轉型路徑都是獨一無二的。

亞洲企業的參與和ESG披露正迅速地改善過來 ─ 例如當我們為指導企業ESG報告而查看氣候相關財務披露工作小組（TCFD）時發現，在全球3,400名已作出承諾的TCFD支持者之中，近25%公司位於日本，約10%來自澳洲、新加坡、印度、香港和中國內地。¹¹

與此同時，投資者發現越來越多ESG整合型及綠色資產可供投資，未來在亞洲和全球只會繼續增長。全球綠色債市規模在第三季末達到2萬億美元里程碑，有估計到了2025年，發行量將達到每年5萬億美元。¹²