社會經濟 — 分配資本造就更佳社會環境

責任型投資者可以要求公司承擔社會責任。面對生活成本危機如食品和能源價格上漲，或全球經濟基礎設施不可持續的事實，解決這些問題除了依靠政策，也需要投資者在部署資本時，兼顧商業模式、科技和企業行為。我們必須加快可持續發展計劃，為科技發展提供資金，才能創造更佳社會和環境成果。

窮者愈窮

生活成本危機，本質上是實際收入減少的危機，即物價上漲的速度領先工資。而必需品（即食品和能源）價格的上漲速度比其他項目更快。危機的其中一大影響，是貧窮家庭需把更高比例的收入用於必需品。因此，最嚴峻的生活成本危機，主要是由社會上最貧窮的群體承擔。危機象徵著經濟失衡，繼而會對宏觀前景、政治和投資產生重大影響。

能源零售成本大增

至目前為止，我們了解到能源價格上漲的原因是疫情後需求復甦、化石燃料開採的相對資本投資減少，及烏克蘭危機戰爭造成打擊。這同時推高了商業和家庭的消費物價。因此，主要經濟體已把生活成本危機納入周期展望。通脹升溫、利率上升及實際收入減少，最終會使總需求放緩，失業率上升。市場已因此而受困擾一段時間，需要消化未來通脹更高、增長更低的現實。因此，債市收益率曲線趨平，增長股年初至今表現欠佳。

部分企業利潤率受壓

除通脹和利率外，生活成本危機還牽涉更多問題。所有企業的成本上漲，為利潤率帶來壓力，尤其是競爭激烈，且最容易受消費開支放緩影響的行業。根據彭博的財務數據，標普500能源業公司的平均利潤率由2021年第二季的-0.2%，升至2022年第二季估計的11.3%。非必需消費品公司方面，平均利潤率由7.1%降至6.7%。我們不要忘記，疫情對供應鏈的整體影響加深，也有份推高通脹，原材料、中間產品和勞動成本亦更高。通脹升溫和實際需求放緩，仍然是股市的主要擔憂。如通脹確實即將見頂，市場應可守在6月的低位之上，但未來兩至三個月的通脹走勢將會是關鍵。

演變成社會和政治問題

除財務層面外，生活成本急增加劇收入不平等，正形成政治後果。英國工人要求加薪，罷工行動持續令損失急增。最嚴重的是斯里蘭卡，民眾抗議食品和能源價格上漲，最終推翻政府。政府感受到民眾的憤怒，政策存在失誤風險 ─ 例如英國保守黨（以至下任首相）的兩名競爭者，均承諾會大幅減稅。歐洲局勢有可能在今年冬季出現動盪。

怎樣部署能源行業？

是次危機正加劇意識形態上的分歧，其中能源行業最值得討論。越來越多家庭或陷入貧困之際，石油公司錄得巨額利潤、高層獲得豐厚薪酬獎金，並增加股東的分派，即使是最崇尚資本主義的人，某程度上還是會感到不安。石油和天然氣行業利潤以巨額增加，幾乎完全是由全球油價上漲支撐，並不可能通過提高營運效率而產生。這些利潤確實為政府帶來更多稅收，但實際稅率可能更高。在政治層面上，開始有人討論應否向這些公司徵收更多稅項，以補貼零售能源成本或提供更多優惠，或提高可再生能源的投資。2008年金融危機後，金融業的監管收緊，其中包括限制獎金。能源公司受到類似政治反彈的風險顯而易見。本周，聯合國秘書長古特雷斯便呼籲各國政府向能源公司「不義 」的鉅額利潤徵稅。

溫飽問題 低收入階層最當災

能源不是唯一的問題，食品價格通脹亦加快。疫情造成農業工人和生產過程投入短缺。根據世界銀行數據，小麥價格在過去五年一直穩步上漲，並在2月隨著俄羅斯入侵烏克蘭而加快升勢。2020年第二季以來，聯合國全球食品價格指數已上漲70%。零售食品短缺和價格上漲，已成為發達經濟體的普遍現象。駕車開支、購買日用品及在家開暖氣或冷氣的消費更高昂。對從事低薪工作，或工資增長追不上通脹的人而言，實際生活水平承受重大打擊。

紓緩不大 通脹料持續升溫

生活成本危機難以迅速解決，全球商品價格下跌帶來一些紓緩，但化肥和小麥等供應仍有隱憂。名義工資上漲，但仍落後物價升幅一段時間。根據美國的平均每周收入數據和核心CPI指數，實際工資已由去年9月的高位下跌約1.5% ─ 這只是平均值，在低收入群體的跌幅將更為明顯。如根據整體通脹計算，情況更差，與2020年5月相比，實際工資大跌5.5%，當時全球經濟正開始擺脫封鎖措施。許多國家的情況也是如此。

部署責任型投資

許多引致生活成本危機的主題與投資者悉悉相關。我們逐步擴大在可持續發展業務的投資，並應考慮各個ESG範疇。從社會角度看，我們需要研究公司怎樣平衡保護利潤和盈利增長與廣泛社會責任，以及其商業模式是否存在風險。食品零售、公用事業和能源等敏感行業的定價政策應受到監管。高層和員工薪酬政策，需要對大眾所受的壓力保持敏感。我們亦需要根據公司有否積極表現出更可持續的長遠方針，從而評估管治反彈、品牌稀釋或損失市場份額的風險。通過政府政策，以及投資者利用其長期資金成本的影響力，打破寡頭壟斷市場，將可獲得經濟收益。

重視社會成果的影響力策略(Impact strategies)，未來將更加普遍。聯合國部分可持續發展目標可納入設計投資組合的條件，這些投資組合投資的公司有助減少飢餓、提供廉價和清潔能源，及減低醫療護理負擔和讓人更容易獲得幫助。我們投資的能源和糧食生產需要更具可持續性、不會導致森林砍伐和水土流失，並避免近年來嚴重的供應鏈脆弱問題。