環球經濟放緩，通脹受壓重點

經歷了充滿挑戰的一年，我們預期在2023和2024年，通脹最終會回落，但環球增長將錄得2009年以來最為疲弱的步伐（撇除疫情）。

我們也估計，在2024年緩步復甦前，歐洲和美國將出現衰退，中國亦復甦乏力。

但2020年疫情和2021年烏克蘭戰爭爆發，打破了近年的預期。因此，我們審慎評估未來兩年的預測。

展望來年，安盛集團首席經濟師兼安盛投資管理研究部主管Gilles Moëc 表示： 「2022年迎來了新的貨幣政策時代。我們正處於數十年來前所未見的局面：全球經濟因政策放緩。此緊縮階段的幅度和持續時間，取決於美國經濟的通脹回落速度。

「我們有信心在2023年中，全球經濟將再次開始改善，但投資者應保持警剔，不要過份憧憬。除了周期性的複甦外，眾多結構性的問題尚未得到解決。」

資產類別概覽

2023年，股票將面對許多不利因素，但仍有充足反彈空間。央行的緊縮政策，將繼續左右股市的水平和走向。企業盈利在2022年表現造好，我們預期因應宏觀背景，這種阻力不會持續。我們預期在2023年上半年，「防守」和「優質」股可表現領先，「周期」和「增長」股在下半年則可受於潛在反彈。

固定收益市場一直處於過渡狀態 ─ 由低利率和低波動環境，轉向史上最高的通脹和進取加息水平。利率異常上升、通脹衝擊和衰退風險增加，但信貸息差已經擴大，並保持平穩，由此可見資產負債表依然穩健。整體而言，歐洲信貸目前較美國信貸相宜。

安盛投資管理核心投資部投資總監，兼安盛投資管理投資機構主席Chris Iggo 補充：「2022年危機四伏。在這種環境下，迫使了固定收益和股票資產重新估值。固定收益投資者將可從通脹和政策利率見頂大為受益；回報與風險之間的平衡有改善。與近年相比，收益率更高，可提供更佳潛在收入機會；高收益市場的狀況也較過去一段時間理想。 

「股市容易受到預期盈利衰退影響。能源企業表現領先，但長遠前景受到能源轉型趨勢挑戰。我們相信新的企業投資周期，將有利科技和自動化相關公司。

「地區方面，如烏克蘭局勢出現有利進展，歐洲市場可望受益。亞洲將受惠於中國「清零」過後的經濟復甦。長遠而言，由於美國科技佔據主導地位、能源安全水平更高和人口統計數據更利好，美國估值溢價受到挑戰的可能性不大。」

以下概述了我們對2023年至2024年主要國家和地區的前景總結。

下載完整報告（英文版本）

美國

美國經濟似乎會在2023年初走向衰退，但預期衰退程度溫和。經濟環境減弱，或可緩和一些通脹壓力。我們預測通脹將大跌，惟步伐較普遍預期為慢，我們的GDP展望為2023年增長-0.2%，2024年為0.9%，低於普遍預期。我們預期聯邦儲備局將在2023年減慢收緊貨幣政策的步伐，利率將達到4.75%-5%的高峰，其中勞動市場發展（而非通脹）為關鍵所在。我們預期聯儲局將在2024年減息。

歐元區

宏觀經濟環境不確定、能源危機和貨幣政策收緊，可能推動歐元區步向衰退。我們預期2022年第四季至2023年第一季，歐元區的GDP將收縮1%，其後疲弱地復甦。我們預期通脹會在2022年第四季達到10.8%的高峰，並在2023年底回落至2.5%，但勞動市場緊張，反映了通脹壓力持續。我們預期歐洲央行的主要存款利率在3月份達到2.5%的高峰，低於市場預期2023年中的2.9%。

中國

中國的經濟前景取決於怎樣退出清零政策，並重新開放經濟。我們預期北京將為重新開放經濟鋪路，但過程會波折重重。即使陷入困境的房地產市場有改善緩和了經濟困境，但基於眾多發達經濟體可能陷入衰退，我們預測出口減少，可增加繼續實施寬鬆政策的動力。我們預期2023年GDP增長率將高於市場預期的5%，其後經濟恢復走勢，在2024年稍為放緩至4.8%。

英國

我們預期英國經濟將在2022年底步入衰退，GDP平均增長在2022年、2023年及2024年分別為4.3%、-0.7%及0.8%。通脹應會在2023年開始逐漸回落，其後跌至英國央行在2024年的目標2%。利率可能在2023年第一季達到4.25%的高峰，且預期將由第四季和整個2024年開始放寬，年底為3%。實際時間可能取決於勞動市場調整的規模。政局發展仍然重要，尤其是《北愛爾蘭協定》的談判。

日本

日本經濟有望保持強勁，增長將受到經濟重新開放支持，旅遊業相應復甦。我們預測2022年、2023年及2024年的GDP增長分別達到1.6%、1.7%及1.3%。短期內，通脹將保持在日本央行2%的目標之上，日圓疲弱也加劇了通脹壓力。我們預期利率在2023年將保持不變。然而，4月份新任命的央行行長，可能表示方針有變。

加拿大

加拿大的情況較佳，有望避免衰退，但該國仍面對一些挑戰，我們預期GDP將表現停滯，直至約2023年中。整體而言，經濟增長似乎將在2023年和2024年分別放緩至0.3%和1.1%，低於市場預期。但平均通脹應可由2022年的6.8%，降至明年和2024年的4.3%和2.4%。加拿大已放慢緊縮步伐，我們預期利率可在1月份達到4.25%的高峰；貨幣政策可能在2023年保持不變，其後在2024年底把利率降至3.25%。

新興市場

國內外挑戰將引發顯著的放緩。我們預期新興市場（不包括中國）的GDP增長在2022年第四季至2023年第一季急劇減慢，並在下半年逐步改善。亞洲新興市場將受出口乏力打擊，由於通脹下降和增長放緩，我們預期區內多數央行將從3月起暫停緊縮政策。另一方面，拉丁美洲在近期選舉後的政策不確定性，可能削弱投資者氣氛。

平衡前景

無疑，2022年對所有資產類別投資者而相當艱難，但隨著今年結束，市場已找到更穩定的基礎。我們預期2022年底的溫和復甦，不會推動市場重登近年的估值高位，但回報預期可望造好。

我們認為，現時環境需要深思熟慮的投資策略，且宏觀經濟不確定性仍然偏高，因此，採取一定程度的防守部署，為波動時期做好準備，才是合適的策略。