每月投資觀點

英國市場提供收益和價值

歐元區利率在短短 12 個月內減半，歐洲央行政策制定者認為貨幣政策現時已接近中性水平，或正逐步靠攏中性水平。我們可以透過觀察利率和核心通膨之間的差距，來評估歐洲央行的政策利率與中性水平的接近程度。一年前，利率為 4%，核心通膨率為 2.9%。如今利率為 2%，核心通膨率為 2.3%，差距已經消失。另一個有趣的指標來自遠期利率曲線。一年前，一年期和五年期短期歐元遠期利率分別比存款便利利率低 100 個基點和 150 個基點。而如今的利率恰好位於這兩個遠期利率之間，一年期遠期利率比存款便利利率低 20 個基點，五年期遠期利率則比其高 50 個基點。需要注意的是，歐元區的潛在經濟成長率與通膨目標大約為 2.75%。因此，長期政策利率在 2.5% 左右，與中性水平並不相差太遠。

評估歐洲央行的政策立場

歐元區利率在短短 12 個月內減半，歐洲央行政策制定者認為貨幣政策現時已接近中性水平，或正逐步靠攏中性水平。我們可以透過觀察利率和核心通膨之間的差距，來評估歐洲央行的政策利率與中性水平的接近程度。一年前，利率為 4%，核心通膨率為 2.9%。如今利率為 2%，核心通膨率為 2.3%，差距已經消失。另一個有趣的指標來自遠期利率曲線。一年前，一年期和五年期短期歐元遠期利率分別比存款便利利率低 100 個基點和 150 個基點。而如今的利率恰好位於這兩個遠期利率之間，一年期遠期利率比存款便利利率低 20 個基點，五年期遠期利率則比其高 50 個基點。需要注意的是，歐元區的潛在經濟成長率與通膨目標大約為 2.75%。因此，長期政策利率在 2.5% 左右，與中性水平並不相差太遠。

出口通縮風險

中國的通縮環境到今年 7 月已是第 34 個月，PPI 保持不變。PPI 持續疲軟引發產能過剩擔憂，並影響出口價格，加大出口通縮的風險，最終對其他製造業經濟體的增長構成挑戰。儘管這種情況在很大程度上可以容忍，因為許多進口國仍面臨較高的通膨，但一旦它們的通膨率回到目標區間，就可能會成為問題。中國持續疲軟的國內消費和強勁的製造業構成了持久的通縮風險，而人民幣貶值可能成為通縮溢出至其他市場的另一個潛在管道。中國的出口競爭力範圍廣泛，從高科技產品到基礎金屬皆有涉及。隨著其貿易日益從美國轉向歐洲和亞洲經濟體，這些地區面臨的來自中國的競爭壓力可能加大。與此同時，新興市場越來越容易受到潛在的通縮衝擊，因為其 CPI 籃子中「核心」必需品占比增加，且來自中國的進口占消費的比例在上升。

資產類別觀點摘要

以下觀點反映首席投資總監團隊對資產類別回報和風險之預期。色塊顯示相對於長期觀察趨勢三到六個月內的預期回報。

首席投資官團隊意見借鑒了安盛資產管理投資團隊的觀點，並不作為資產配置建議。

* 安盛資產管理確定了由大趨勢支持、最有能力駕馭不斷變化的全球經濟的多個主題，我們認為企業正在對此加以利用。這些主題包括：自動化與數位化、消費趨勢與長壽經濟、能源轉型以及生物多樣性與自然資本

資料來源：彭博社