ESG投資：S才最關鍵？

• 整合社會因素或可建立更可持續的長期投資組合
• 善待員工及因營運構成社會成本較低的公司應能受惠，有利改善整體社會環境
• 積極及負責任的投資，是了解社會因素怎樣促成卓越長期可持續回報的關鍵。

經濟學是一門社會科學。它研究人類怎樣集體管理稀缺資源，生產能夠達到基本和其他需要的商品和服務，而企業是經濟和社會生態系統的重要支柱。

企業本身呈社會架構 ── 公司擁有自己的組織，通過買賣與其他人交流，為社會的整體運作和環境作出貢獻。投資者需要考慮人類經濟行為與環境之間的關係，同樣地，亦要考慮生產和消費怎樣影響社會利益。在投資分析納入「社會」角度為可取的策略。目前，實際收入受到高通脹侵蝕，了解我們所投資公司的社會足跡，具有相當的重要性。

股市的長期投資回報，受企業收益增長和盈利能力所推動。信貸方面，其表現取決於現金流強度和發行人資產負債表的健康狀況。這些關係背後反映了成本和收益動態。把社會因素融入至理解企業的成本和收益曲線，以至更廣泛的營運和策略，可為投資者提供更多見解，可能從而有助建立更可持續的長期投資組合。

這包括三個層面：了解我們可在成本曲線識別出的風險和效率；評估商品和服務的社會吸引力對促進收益增長的效應；著眼於對廣泛社會利益的非財務貢獻。所有經濟活動代表著人類行為的結果，因而會影響人類福祉，其中ESG（環境、社會及管治）內的「S」因素可以說最為重要。

了解重大風險

判斷任何業務是否可行投資，需要了解其成本架構和業務面對的重大風險。運用ESG框架，投資者可以識別與公司營運相關的重大非財務成本和風險。問題是這些成本會否由內部承擔，嚴重影響利潤。我們已看到企業自行承擔碳排放成本 ── 這相對容易計量，且政策框架提供了穩定架構，為這些風險計算金錢成本。在社會領域則較為困難，負責任投資者面臨的挑戰，在於需發展一種更穩健的方法，以識別社會風險及其潛在財務成本。

公司怎樣管理作為任何企業重要資產的——員工，也許是起點。薪酬政策、福利提供、條款及細則以及員工發展等領域，可以透露很多有關管理質素的資訊，以及可能存在風險的地方。支付最低工資、使用「零小時」合約，並只提供強制病假工資等最低福利的公司，其員工生產力可能低於較為重視人力資本的競爭對手。成本影響可能反映高員工流失、罷工行動或有關員工關係的訴訟。

目前通脹率高企，實際工資增長為負數。公司面對更高生產成本，因此需要提高售價。怎樣管理和處理工資影響以及定價為客戶帶來的影響均相當重要。管理層了解在這種環境下作出決策的社會影響，會受到客戶和投資者青睞，最終可能帶來回報。

健康和安全也應該是重點，尤其在工人面對更高確實風險的製造業。但對所有企業而言，為員工的身心健康提供支援，不但可提高生產力，還可以降低訴訟風險。

除直接勞動力外，我們也要了解供應鏈之中是否存在人力資本風險。例如服裝行業一直受問題困擾，發展中國家的紡織供應商可能使用童工。

投資者日益關注企業僱員的多樣性，並相信無論在員工和管理人員層面，多樣性都會為公司帶來更大價值。廣納不同背景和經驗人士的想法，有助推動增長及創新。投資者需要留意一間公司的多元化程度、公司怎樣鼓勵創新和創意發展，以及其人力資源策略怎樣識別出不利包容和開放的問題。

有一些指標可以用來判斷人力資本管理的質素，但參與公司文化發展也很重要。管理層團隊與員工定期交流、在各個層面促進多元化，並鼓勵發展，應可承擔更少人力資源風險，並在吸引和挽留人才方面帶來優勢。

評估社會足跡

從社會角度看，公司怎樣管理員工以外，它們的產品和營運怎樣影響社會亦至關重要。投資者亦應關注產品責任、潛在健康風險、數據私隱和財務責任等議題。責任型投資需要採取積極態度。只有這樣，投資者才能從營運對社會的影響度，評估風險對企業的重大影響。

我們留意到煙草公司普遍被排除在責任型投資領域之外，原因是其產品損害人類健康。這是極端例子，但產品相關各個層面的風險和潛在負面外部因素，可能是提升投資表現的關鍵。

食品安全、（社交）媒體內容、建築標準、一般定價政策和客戶服務質素，都是產品、服務和公司營運影響廣泛社會福祉的因素。政府和監管機構可發揮作用，但投資者需要了解他們所投資企業的社會足跡。

我們希望投資於能可持續成長並能提供回報的公司。公司擁有管理良好的組織，專注讓員工發揮最大潛力，便屬於理想選擇。了解風險相當重要，但了解促進可持續增長的文化也是關鍵。後疫情時代可能意味員工更重視在工作時間、地點和福利的靈活性，並看重平等待遇。

客戶也可能更審慎選擇，尤其是目前正面對生活成本危機。家庭預算為直接及重要的問題，消費者的口味持續變化，也反映了大眾更認識社會問題。公司怎樣管理其定價政策，尤其是在提供基本需求的行業（食品、能源、房屋）屬投資者需要考慮的範疇。在某程度上，長期市場份額可能取決於公司在經濟困難時怎樣對待客戶，而這顯然需要平衡商業可行性。

積極改變 ─ 以及潛在長遠回報

我們希望所投資的公司，能生產有益社會的商品和服務。生物科技是例子之一，行業應從社會角度看待，因生物科技有潛力在抗擊疾病和延長生產壽命上作出重要貢獻。醫療領域顯然可受惠於科技和創新，最終帶來正面社會成果。科技領域方面，提供數據安全服務可帶來社會利益，對抗有能力濫用取存個人資訊的人士。

本文無法列出全部有潛力以可持續方式營運而有利社會福祉的科技和服務。投資者的挑戰在於建立框架，以了解公司的社會風險，確定以社會作為業務發展重要資產的領導者，並認識產生社會利益的產品的長期商業可行性。

影響力投資是方法之一。透過利用聯合國可持續發展目標（SDG），資產管理公司可提供明確社會目標的投資策略，預期在各間公司的投資範圍，其活動將有助達到目標¹ ，例如關注「良好健康與福祉」及「可持續城市及社區」的SDG。

作為負責任投資者，我們希望在不損害地球及人類的情況下，產生長期可持續回報。最優質企業會視員工為最重要資產，且有意提升員工價值。這點聽起來簡單，但我們相信，善待員工，並盡量降低營運社會成本的公司，將可通過提供有助改善社會狀況的商品和服務，使投資者更廣泛地受益，從而獲得成功。

社會問題是投資的核心，涉及到提供食物、能源和住所等基本活動，且涵蓋教育、金融服務、就業、科技和娛樂的可及性和包容性。整體而言，積極、以可持續發展為重點的投資者，可以支持在所有這些經濟層面，於社會因素獲得高評分的企業。積極、負責任的投資，是了解社會因素怎樣促成卓越長期可持續回報的關鍵。